受疫情等多重因素影響，世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加劇，大宗商品市場依然面對較大不確定性，為及時響應(yīng)各類市場主體在新形勢下利用期貨工具的避險需求，日前，鄭商所第三季“極端行情下風(fēng)險管理”系列視頻講座召開，主題聚焦后疫情時代的風(fēng)險管理，期貨投資機(jī)構(gòu)人士及行業(yè)專家就如何利用期貨工具管理市場風(fēng)險進(jìn)行了分析分享。

后疫情時代市場不確定因素較多

“國內(nèi)疫情得到控制后，國內(nèi)生產(chǎn)與消費(fèi)需求開始慢慢恢復(fù)，而國際疫情仍存在不確定性，涉及國際的生產(chǎn)供給與消費(fèi)需求也充滿了不確定性，這就導(dǎo)致了全球及中國生產(chǎn)供給與消費(fèi)需求恢復(fù)時間與程度存在一定的錯配。”對沖投研創(chuàng)始人董淑志認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)救市政策邊際效率與力度也在發(fā)生變化，這也造成大宗商品市場出現(xiàn)了新的特點(diǎn)。

“比如波動率加大。”董淑志解釋稱，因?yàn)橐咔樵趪鴥?nèi)外存在發(fā)展時間差異，消費(fèi)恢復(fù)有快有慢，而疫情較嚴(yán)重的地區(qū)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)等也存在不確定性，對部分品種存在上漲與下跌的驅(qū)動力都不是特別強(qiáng)，一旦供需有一方出現(xiàn)突發(fā)事件，行情容易大幅波動。

MIDAS全球金融學(xué)院執(zhí)行院長、杭州雸昇資管交易總監(jiān)，人稱“套利胡子”的魏丁對記者表示，在國內(nèi)的抗疫進(jìn)程取得階段性成果、經(jīng)濟(jì)活動重啟的情況下，大宗商品的交易活動將重新回歸到各個品種本身的供需結(jié)構(gòu)上。前期市場上比較頻繁的情緒性價格波動會受到一定程度的抑制，多空的對立會相對平息。“但國外疫情的發(fā)展引起的問題容易對商品價格造成事件性沖擊，這是近期市場參與者都要密切關(guān)注的，對于各類黑天鵝事件，不得不提防。”他說。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)需用好期貨工具進(jìn)行風(fēng)險管理

參與此次講座的嘉賓認(rèn)為，當(dāng)前國際疫情依然存在不確定性，企業(yè)生產(chǎn)復(fù)工進(jìn)度與消費(fèi)恢復(fù)程度仍需觀察，面對這樣的形勢，產(chǎn)業(yè)企業(yè)需利用好期貨市場渡過恢復(fù)生產(chǎn)的關(guān)鍵期。

“以棉花為例，此次疫情對全球紡織品服裝產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈打擊嚴(yán)重，布廠和棉紡廠面臨訂單大幅減少、開工不足、坯布和棉紗成品庫存持續(xù)高累等問題，棉紡企業(yè)經(jīng)營困難，國內(nèi)外棉花價格也有了大幅回落。”董淑志表示，隨著國內(nèi)情況逐漸好轉(zhuǎn)、消費(fèi)邊際改善，整個產(chǎn)業(yè)也慢慢會有訂單或者開始執(zhí)行老訂單，與此同時棉花價格也開始觸底反彈，棉紡企業(yè)應(yīng)利用期貨市場管理日常經(jīng)營和價格風(fēng)險。

棉紡企業(yè)可利用“期貨+基差點(diǎn)價”的模式取得優(yōu)質(zhì)棉花，同時根據(jù)下游訂單量以及對市場研判，借助期貨及其衍生品工具管理庫存。董淑志表示，如果棉花下游消費(fèi)恢復(fù)較好，訂單大量增加，但因?yàn)橘Y金有限或者節(jié)省資金成本，無法短期內(nèi)采購大量對應(yīng)的原料，則可以在期貨上提前買入并鎖定原料成本和利潤;如果下游消費(fèi)并沒有預(yù)期那么好，成品庫存銷售困難并累計(jì)庫存，此時可以通過期貨市場賣出保值以規(guī)避市場下跌風(fēng)險。這些策略可以通過期貨和期權(quán)組合的方式實(shí)現(xiàn)。

遠(yuǎn)大升水資源總經(jīng)理助理程博認(rèn)為，后疫情時代產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)該追求平穩(wěn)過渡，應(yīng)該多利用期貨市場的各種工具，在控制好自身現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債率的前提下進(jìn)行套期保值，包括期貨、期權(quán)。

飛思財(cái)經(jīng)總經(jīng)理石金鵬表示：“后疫情時代企業(yè)參與期貨及衍生品市場要更加注意風(fēng)險管理，企業(yè)不要把套期保值交易做成單邊的投機(jī)交易，要明確和規(guī)范套期保值業(yè)務(wù)的流程，其次要根據(jù)自身情況制定套期保值方案并且評估套保方案價格風(fēng)險，然后擇機(jī)入場、動態(tài)調(diào)整套保頭寸，同時場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)也是風(fēng)險管理很好的選擇。”

利用期貨市場優(yōu)化資產(chǎn)配置

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，后疫情時代的新常態(tài)就是劇烈的波動，核心邏輯就是疫情反復(fù)與供需恢復(fù)進(jìn)度，包括宏觀經(jīng)濟(jì)政策上的變化，都會讓市場容易大幅波動。在這種情況下，機(jī)構(gòu)投資者尋找和把握投資機(jī)會的同時，也要高度重視風(fēng)險挑戰(zhàn)，優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高資產(chǎn)管理水平。

“機(jī)構(gòu)投資者要站在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，研讀產(chǎn)業(yè)政策，品種研究深入產(chǎn)業(yè)，建立健全風(fēng)控體系，嚴(yán)格執(zhí)行交易策略。”石金鵬表示，機(jī)構(gòu)投資者除了做好投研工作外，要注意尋找結(jié)構(gòu)性和高安全邊際的交易機(jī)會，利用期貨來進(jìn)行對沖配置，并結(jié)合期權(quán)工具進(jìn)行保護(hù)，從而更好平衡風(fēng)險與收益，促進(jìn)資產(chǎn)配置優(yōu)化。“對機(jī)構(gòu)投資者而言，后疫情時代比較好的是選擇安全邊際高的機(jī)會，降低杠桿。”敦和資管商品基金經(jīng)理黃霖說。

魏丁對記者表示，在后疫情時代，機(jī)構(gòu)投資者利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險管理的必要性和重要性變得更加突出。機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理的業(yè)務(wù)構(gòu)建和制度建設(shè)，既涉及到大的風(fēng)險管理策略的決策，也涉及到具體的執(zhí)行層面等細(xì)節(jié)，需要在后疫情時代的新形勢下進(jìn)行相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)和調(diào)整。

“經(jīng)歷了疫情的初步洗禮，相信有更多的投資者，尤其是生產(chǎn)、貿(mào)易、儲備物流服務(wù)等企業(yè)，因疫情期間行情的重大變化，對風(fēng)險管理有了更多的細(xì)節(jié)性的要求與認(rèn)知，對相關(guān)知識的學(xué)習(xí)有迫切的需求。希望鄭商所能夠針對投資者需求，持續(xù)深入開展市場推廣和培訓(xùn)活動，引導(dǎo)和服務(wù)投資者和產(chǎn)業(yè)企業(yè)在‘后疫情時代’用好期貨工具管理市場風(fēng)險”魏丁說。(本報記者 王寧)