去年走勢(shì)輝煌亮眼的食品飲料板塊，最近的表現(xiàn)卻不盡如人意，去年3月份從低點(diǎn)16068.2，一路漲至今年2月42706.67點(diǎn)，接著就開始漫長(zhǎng)的回調(diào)，在9月初跌到27320.93點(diǎn)，回調(diào)深度達(dá)36%，好在近期逐漸回暖中，攀升至32471點(diǎn)左右。如此走勢(shì)究竟為何?提價(jià)是股價(jià)助推器嗎?當(dāng)前是布局的好時(shí)機(jī)嗎?

一、食品飲料板塊如此走勢(shì)是何原因?

在食品加工板塊的漲跌中，我們不能單單只是為其表現(xiàn)而訝異，而是要了解它背后的邏輯。拆解食品飲料板塊，今年以來低迷后又峰回路轉(zhuǎn)的日子，其大概經(jīng)歷了四個(gè)階段。

一是：沖高回落期。年初至三月初，在國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊，美債收益率上行的背景下，板塊較大幅度回調(diào)。高估值品種如次高端白酒、啤酒等由于大豆、PET等原材料延續(xù)了上行趨勢(shì)，而企業(yè)由于需求等原因尚未提價(jià)的調(diào)味品板塊，股價(jià)回調(diào)較大。

二是，觸底反彈期。三月初至六月初，消費(fèi)在低基數(shù)下持續(xù)復(fù)蘇，食品飲料板塊走勢(shì)繼續(xù)分化，消費(fèi)回補(bǔ)、價(jià)格升級(jí)推動(dòng)白酒次高端不斷打開行業(yè)空間，啤酒板塊高端化加速兌現(xiàn)漲幅居前，而調(diào)味品、肉制品股價(jià)則繼續(xù)下行。

三是，擔(dān)憂蔓延期。六月初至九月底，社零數(shù)據(jù)不及預(yù)期，大眾品需求承壓，同時(shí)疊加市場(chǎng)對(duì)外資流出的擔(dān)憂，促使食品飲料板塊整體下行。在這其中，政策面干擾的高端白酒(五糧液、瀘州老窖)和業(yè)績(jī)乏力的調(diào)味品領(lǐng)跌。

四是，底部反轉(zhuǎn)期。九月底至今，部分大眾品三季報(bào)利空出盡，情緒壓制已經(jīng)邊際收窄，估值底部疊加事件催化，板塊有所反彈。海天率先漲價(jià)釋放成本壓力，調(diào)味品板塊底部催化領(lǐng)漲行業(yè)，乳制品受益利潤(rùn)釋放，板塊一定程度上漲。

此外，年內(nèi)消費(fèi)板塊行情萎靡不振，除了上文分析的板塊內(nèi)部原因，還有一部分原因是新能源板塊的崛起，市場(chǎng)資金在成長(zhǎng)賽道上形成合力，所以今年2月以來消費(fèi)板塊表現(xiàn)低迷，白酒等細(xì)分行業(yè)上半年跌幅明顯。

二、提價(jià)是食品飲料的股價(jià)助推器嗎?

這輪提價(jià)，主要是源于上游成本壓力向下游傳導(dǎo)的“擊鼓傳花賽”。2020以來，原材料、包材、運(yùn)輸、能源輪番上漲，醞釀時(shí)間之長(zhǎng)，波及范圍之廣均超市場(chǎng)預(yù)期。玻璃瓶、瓦楞紙等漲價(jià)，導(dǎo)致產(chǎn)品包材價(jià)格上漲;原油、原煤等能源等漲價(jià)，帶動(dòng)運(yùn)輸成本走高;糖蜜、豆粕等原材料漲價(jià)，帶動(dòng)原料價(jià)格提升。

這個(gè)上游成本增加的影響有多大呢?以調(diào)味品為例，其成本主要包括上游原材料與包裝材料的成本。直接材料成本占調(diào)味品企業(yè)總成本的80%左右，醬油主要原料為大豆，占成本的20%左右。隨著大豆、豆粕、包裝、運(yùn)輸?shù)葍r(jià)格大幅增長(zhǎng)，其帶來的成本壓力自然會(huì)傳導(dǎo)到下游生產(chǎn)商上。

自10月12日“醬茅”海天味業(yè)打響提價(jià)第一槍之后，恒順醋業(yè)、天味食品、加加食品、李錦記等調(diào)味品公司也紛紛加入其中，掀起了一場(chǎng)“提價(jià)潮”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，本輪大眾消費(fèi)品上市公司宣布提價(jià)的已不下10家，覆蓋調(diào)味品、速凍食品、休閑零食、飲料等多個(gè)食品細(xì)分領(lǐng)域。不止調(diào)味品提價(jià)，啤酒、乳制品等也均掀起了一波提價(jià)熱潮。

漲價(jià)能否傳導(dǎo)順利，取決于各品類的競(jìng)爭(zhēng)格局、銷售費(fèi)用率，公司的品牌力建設(shè)、渠道能力等多種因素。經(jīng)過研究2016年-2018年食品股的走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)提價(jià)后一般會(huì)經(jīng)歷三個(gè)階段，分別是提價(jià)啟動(dòng)期，過渡期和傳導(dǎo)完畢期。

第一階段，受提價(jià)催動(dòng)，股價(jià)短期會(huì)迅速上漲，但波動(dòng)較大;第二階段，因需求和成本拐點(diǎn)未現(xiàn)，此時(shí)業(yè)績(jī)改善程度有限，部分公司甚至因盈利改善不及預(yù)期而出現(xiàn)股價(jià)持續(xù)下探;到了第三階段，因需求和成本均迎來拐點(diǎn)，行業(yè)全面復(fù)蘇，此時(shí)業(yè)績(jī)改善催動(dòng)股價(jià)向上，且時(shí)間更長(zhǎng)。

三、當(dāng)前是布局食品飲料板塊的好時(shí)機(jī)嗎?

結(jié)合當(dāng)前部分食品飲料股的提價(jià)狀態(tài)來看，面對(duì)提價(jià)潮影響，目前資本市場(chǎng)仍處于第一階段——部分第一梯隊(duì)的公司出廠價(jià)提價(jià)，終端價(jià)格體系尚未調(diào)整，而第二梯隊(duì)的部分企業(yè)仍在觀望之中。因此，這也意味著，隨著第二梯度公司的提價(jià)預(yù)期逐漸落地，行業(yè)將有望進(jìn)入新的階段，進(jìn)而業(yè)績(jī)改善推動(dòng)股價(jià)新一波上漲。