隨著中國(guó)移動(dòng)在上交所掛牌，三大運(yùn)營(yíng)商正式在A股“會(huì)師”。

1月5日，中國(guó)移動(dòng)開(kāi)盤(pán)價(jià)為63元，相較57.58元的發(fā)行價(jià)上漲超9%，隨后漲幅有所回落，截至當(dāng)日收盤(pán)，中國(guó)移動(dòng)報(bào)價(jià)57.88元，漲幅收窄至0.52%，成交額超152億元，總市值為1.23萬(wàn)億元。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，作為三大運(yùn)營(yíng)商的“帶頭大哥”，中國(guó)移動(dòng)的A股上市將發(fā)揮更大的帶動(dòng)作用，但從運(yùn)營(yíng)商的估值以及行業(yè)發(fā)展空間來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)在面臨機(jī)會(huì)的同時(shí)也有巨大挑戰(zhàn)。

電信專(zhuān)家付亮認(rèn)為，連續(xù)多年的“提速降費(fèi)”使得我國(guó)擁有全球領(lǐng)先的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)和有線寬帶網(wǎng)絡(luò)，但也限制了電信運(yùn)營(yíng)商通過(guò)基礎(chǔ)通信服務(wù)(包括語(yǔ)音、短信、上網(wǎng))獲得超額收益，電信運(yùn)營(yíng)商必須尋找新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

上市首日“高開(kāi)低走”

中國(guó)移動(dòng)上市是A股近十年募資額度最大的IPO項(xiàng)目，首日的表現(xiàn)尤其令外界關(guān)注。

5日早盤(pán)，在集合競(jìng)價(jià)階段，中國(guó)移動(dòng)股價(jià)上漲20%達(dá)到69.1元，但后續(xù)回落，開(kāi)盤(pán)價(jià)為63元。開(kāi)盤(pán)后，中國(guó)移動(dòng)股價(jià)持續(xù)下跌，一度跌至58.11元，而后經(jīng)歷短暫拉升后股價(jià)徘徊在58元至60元之間。按照收盤(pán)價(jià)計(jì)算，中國(guó)移動(dòng)在上市當(dāng)天的“振幅”達(dá)到9%。

雖然股價(jià)“高開(kāi)低走”，但也打破了外界對(duì)于運(yùn)營(yíng)商“破發(fā)行情”的固有觀點(diǎn)。8月20日，中國(guó)電信上市首日收漲34.88%后，在上市后兩個(gè)交易日(8月23日、8月24日)，中國(guó)電信A股便一字跌停，此后處于下跌態(tài)勢(shì)。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，考慮到中國(guó)移動(dòng)按申報(bào)稿募資凈額計(jì)的預(yù)期發(fā)行PE約為12倍，較中國(guó)電信首發(fā)PE低40%，且中國(guó)移動(dòng)位居三大運(yùn)營(yíng)商首位，預(yù)計(jì)后續(xù)破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)小于中國(guó)電信。此外，中國(guó)移動(dòng)回A是通信板塊的里程碑事件，對(duì)整個(gè)板塊有一定提振作用，此次增加了在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)股權(quán)融資的新渠道，產(chǎn)業(yè)鏈上游相關(guān)公司會(huì)在經(jīng)營(yíng)上受益。

“中國(guó)移動(dòng)的股價(jià)偏低，利潤(rùn)率、股息收益率都維持很高的水平，有利于成為未來(lái)A股股票市場(chǎng)的定盤(pán)星。”付亮表示，中國(guó)是目前全球5G商用領(lǐng)先的國(guó)家之一，全球半數(shù)以上5G基站在我國(guó)，而在我國(guó)的5G基站中，中國(guó)移動(dòng)占據(jù)了一半。

后5G時(shí)代運(yùn)營(yíng)商能否“翻盤(pán)”?

5G融合應(yīng)用正處于規(guī)?；l(fā)展的關(guān)鍵期，包括運(yùn)營(yíng)商和互聯(lián)網(wǎng)廠商在內(nèi)的科技巨頭正在進(jìn)入新的競(jìng)爭(zhēng)賽道。

“5G時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商瞄準(zhǔn)了行業(yè)應(yīng)用這一新興市場(chǎng)，機(jī)會(huì)不少，但競(jìng)爭(zhēng)也變得更加激烈。電信運(yùn)營(yíng)商如何借助網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)取得差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成為關(guān)鍵。”付亮說(shuō)。

從募資用途來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)本次擬募資560億元，擬將一半的募資額投入5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，足以看出其對(duì)5G項(xiàng)目的重視。

過(guò)去五年，OTT業(yè)務(wù)對(duì)運(yùn)營(yíng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)的替代作用以及網(wǎng)絡(luò)投建的資金壓力讓運(yùn)營(yíng)商有些“束手束腳”，如何收回網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成本成為了三大運(yùn)營(yíng)商在公開(kāi)場(chǎng)合經(jīng)常被問(wèn)及的問(wèn)題。

而缺乏增長(zhǎng)空間成為運(yùn)營(yíng)商估值低的主要原因。從數(shù)據(jù)來(lái)看，世界電信運(yùn)營(yíng)商龍頭平均 PE 倍數(shù)為15.53，我國(guó)運(yùn)營(yíng)商在港股平均 PE 倍，數(shù)為 7.25，遠(yuǎn)低于國(guó)際平均水平。作為對(duì)比，美國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商龍頭 Verizon市值為 9.44 倍 PE，T-Mobile 市值為 40.55 倍 PE。

但隨著5G的覆蓋進(jìn)一步提升，運(yùn)營(yíng)商的收益在去年迎來(lái)“拐點(diǎn)”。

一改過(guò)去幾年增收不增利的窘?jīng)r，三大運(yùn)營(yíng)商的凈利潤(rùn)在2021年三季度的財(cái)報(bào)中均有大幅提升。根據(jù)電信運(yùn)營(yíng)商披露的業(yè)績(jī)顯示，2021年前三季度，中國(guó)移動(dòng)營(yíng)收達(dá)6486億元，較上年同期增長(zhǎng)12.9%，公司股東應(yīng)占利潤(rùn)為872億元，同比增長(zhǎng)6.9%;中國(guó)電信營(yíng)收3265.36億元，同比增長(zhǎng)12.3%，歸母凈利潤(rùn)為233.27億元，同比上升24.7%;中國(guó)聯(lián)通營(yíng)收為2444.89億元，同比上升8.5%，歸母凈利潤(rùn)為56.76億元，同比上升18.6%。

中國(guó)電信首席科學(xué)家、貝爾實(shí)驗(yàn)室院士畢奇在一場(chǎng)會(huì)議中表示，2025年，用戶月平均流量可以達(dá)到100GB。“據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，5G終端在5G網(wǎng)絡(luò)的月流量達(dá)23GB左右。”

這意味著運(yùn)營(yíng)商在流量上的收益得到改善。“以前流量是包袱，現(xiàn)在流量是收入。”一運(yùn)營(yíng)商人士對(duì)記者如是表示。

但從長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)來(lái)看，脫離基礎(chǔ)電信網(wǎng)絡(luò)做互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容或服務(wù)，電信運(yùn)營(yíng)商在與互聯(lián)網(wǎng)公司等競(jìng)爭(zhēng)中并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，運(yùn)營(yíng)商要想在互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容或服務(wù)以及新興的“5G+行業(yè)”上發(fā)揮更為積極的作用，必須在為全社會(huì)提供低成本、高速率的基礎(chǔ)通信網(wǎng)絡(luò)連接的基礎(chǔ)上，利用網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，尋找到網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)的結(jié)合點(diǎn)，形成差異化的產(chǎn)品和服務(wù)。